华泰证券研报默示，以股息差视角分析港股公路的估值水平。刻下，港股公路投资有三点痛楚变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓舞将利好板块估值确立，现在板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向捏仓比例已高出30%，边缘订价权在发生变化，中资条目的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政彭胀亦有意好，这点常被投资者忽略。战术面角度，收费公路惩处条例的改进亦值得期待。
全文如下华泰 | 走运：港股公路投资，与以往有何不同？
咱们叙述的孝敬在于，系统性梳理了港股公路投资框架，在商场上较为稀缺。咱们篡改性鉴戒信用参谋念念路，以股息差视角分析港股公路的估值水平。刻下，港股公路投资有三点痛楚变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓舞将利好板块估值确立，现在板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向捏仓比例已高出30%，边缘订价权在发生变化，中资条目的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政彭胀亦有意好，这点常被投资者忽略。战术面角度，收费公路惩处条例的改进亦值得期待。
核心不雅点
港股公路投资的新变化
国外降息开释流动性，天然成长股在第一阶段跑赢高股息，不外咱们以为红利仍具备隆起性价比。刻下，港股公路投资有三点痛楚变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓舞将利好板块估值确立，现在板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向捏仓比例已高出30%，边缘订价权在发生变化，中资条目的股息率或低于外资。基本面角度，实盘公路为弱周期行业，财政彭胀亦有意好，这点常被投资者忽略。战术面角度，收费公路惩处条例的改进亦值得期待。基于股息率排序、盈利成长性、估值彭胀后劲，咱们进行所在保举，具体请见研报原文。
国外降息或利好港股公路估值确立
好意思联储开启降息周期，红利仍具备隆起性价比。港股公路具有高股息特征，盈利与中国经济弱关系，而估值与好意思债利率挂钩。好意思债收益率着落将裁减国外机构的资金成本，进而裁减其对港股股息率的条目。刻下港股公路板块股息率TTM（7.0%）高于历史核心（2014-2023均值为6.1%）约90bp。刻下好意思国联邦基金利率为4.75%-5%，短端利率过高是防碍港股公路估值确立的主要原因，9月点阵图露馅2026年末降息畸形或到2.9%。若好意思联储降息鼓舞，港股公路估值有望向历史核心确立。
“资产荒”、AH价差运转中资南下
23年于今“资产荒”加快演绎，红利股票获取热捧。公路个股A/H溢价率达到50%-90%，大幅高于恒生AH溢价（HSAHP.HI）隐含的45%的溢价率。港股公路股息率大幅高于A股公路，引诱中资南下加大建仓，板块南向捏仓比例从23年头的14.9%加多至本年10/22的31.9%。保障公司欠配高股息股票，险资或为痛楚增量资金。板块边缘订价权在发生变化，这可能是商场分解不及之处。因中好意思利差倒挂，内资资金成本低于外资，内资对股息率的条目也更低。咱们基于股票与债券的股息差、AH股息差以及不同主体的税率，测算外资、中资对港股公路条目的合意股息率下限为6.0%、5.0%。
弱周期行业，财政彭胀亦有意好
公路常常被视为避险资产，投资者容易疏远其周期特征。公路承担了无数巨额货色运载中长距离运载，矿建材料及水泥、煤炭及成品、金属矿石占公路货色盘活量近50%。地产和基建景气度影响公路货运总需求，企业盈利预期影响车辆行驶高速公路或免费国说念的旅途选拔。24年6月末，我国汽车保有量（主要为小客车）已较19年同时增长约38%，但1H24主线高速客车断面交通量仅较19年同时增长10%，或与出行意愿不及关联。地产、金融、财政规模积极战术持续出台后，或能通过房价稳（钞票预期）、作事稳（收入预期）神色传导并普及住户自驾出行意愿。
投资提议
以往“好地段”代表“好个股”的浅近框架需要迭代，港股公路平均剩余收费期为10年，行业通过改扩建和收购来加多期限，再投资收益率尤为痛楚。《收费公路惩处条例》改进照旧纳入2024年《国务院立法狡计》，战术面也可能产生催化。
风险教唆：出行意愿着落、路网变化超预期、老本开支超预期、收费尺度下调、分成比例下调、收费公路惩处条例改进。