本年以来港股发达亮眼，领涨群众。兴证策略团队续深度追踪本轮港股行情，并已变成了一系列商讨恶果。
在此，咱们精选20张进犯图表，从上升原因、行情结构、各类资金流向、表里资增量空间和筹码结构、估值对比等多个维度，深度剖析本轮港股的上升，并瞻望后续行情，供投资者参考。
1. 本年以来，不仅仅港股，群众金钱正在进行上下切换。畴昔两年，好意思国、日本、印度股市是群众资金的共鸣，如故麇集了较大涨幅。而本年以来，群众资金正在加快进行再树立，中国、俄罗斯、欧洲等股市领跑群众。
2.港股这一轮上升看似是指数β行情，实则结构性α契机。对比2024/9/11-2024/10/7的反弹来看，港股本轮上升行情中，行业和个股之间分化显贵，收益率主要集会于龙头科技股。
3. 字据港股托管机构拆分来看，南下资金或是本轮作念多港股的主力资金之一。1月14日至3月4日，港股通累计净流入超2000亿港元，而同时外洋中介、中资中介和香港土产货中介诀别减仓1131.7亿港元、465.8亿港元、144.8亿港元。
4. 比拟于畴昔港股几次反弹，本轮南下资金流入更强项。和22-24年时代4次由宏不雅因子开动的反弹比拟，重叠港股仓位和估值在大涨后仍较低，因此本轮南下资金净流入节律逐渐加快。
5. 行业层面上，春节以来港股的火热行情中，AI和医药等成长板块是资金流入的主要见识，而红利关系板块遭减仓较多。成长板块中，外资大幅增配以软件劳动、资讯科技器材为代表的中上游范例，而南下资金除了增配专科零卖、电讯、半导体等范例外，还往常增配无数“AI+”边界，包括媒体文娱、医疗医药、汽车等。此外，南下资金依然合手续流入红利板块，并与部分中资中介和香港土产货中介资金变成共振。
6. 而况最近一周，表里资对中国金钱的重估正在扩散。近期，南向资金依然大幅流入软件劳动、专科零卖等科技板块，除此以外，医药、破费、地产等行业正在迎来南向资金和外资的共振增配。表里资对中国金钱的重估正在由科技向顺周期板块扩散。
7. 个股层面上，南下资金罢职“科技+红利”的“哑铃型”树立。南下资金大幅流入阿里巴巴、中芯外洋、理思汽车等科技龙头，以及中国出动、四大行等红利个股。
8. 外资主要加仓科技和破费个股，减仓高股息个股。外资显贵嗜好具有特点贸易方法的科技和破费企业，包括腾讯、好意思团、比亚迪电子等科技股，以及再鼎医药、老铺黄金、名创优品、米雪集团等破费股，减仓阿里巴巴和金融等高股息个股较多。
9. 中资中介资金偏好高股息个股，而关于热点股则倾向于赚钱减仓。中资中介合手续流入金融和石油等高股息个股，主要减仓近期热点的腾讯控股和阿里巴巴。
10. 香港土产货中介资金树立愈增多元化且“小众”，大象配资但相同主要减仓腾讯控股和阿里巴巴。香港土产货中介资金加仓的个股较为“小众”，且所属行业愈增多元化，而关于腾讯、阿里等热点股则赚钱减仓。
11. 外资合手有港股范围处于21年以来的中等水平，对港股合手仓占比则处于历史低位。兑现2月26日，外洋中介合手股市值为16.30万亿港元，占港股流畅市值的比重为45.65%，处于2021年以来11.1%的较低分位数水平。对标21年2月和23年1月的合手股市值来看，外资合手股市值或还有1.87/7.70万亿港元的普及空间。
12. 外资偏好资讯科技、可选破费和金融行业，规画仓位占比近80%。拉长来看，尽管畴昔几年外资流出港股较多，但资讯科技和可选破费和的规画仓位占比却合手续上升，均与21年2月和23年1月的水平荒谬。
13. 兑现2024Q4，公募港股仓位为11.5%，较历史高点仍有一定普及空间。兑现2024年四季度，全合手仓口径下，主动偏股基金港股投资市值为3675.58亿元，占一皆股票投资市值的比重为11.5%。假定其港股仓位回到历史最高水平的话，字据24Q4的合手股范围推算，或仍有700亿以上范围的增量。
14. 主动偏股基金永久重仓可选破费和资讯科技。由于畴昔几年对红利板块的增配，现时主动偏股基金在科技互联网板块（资讯科技行业+阿里巴巴+好意思团，全文同）的仓位刚回到23年一季度的水平，距离21Q1的最高点依然有2.86%的仓位普及空间。
15. 成绩于畴昔几年南下资金的大幅流入，前年四季度，剔除公募基金后的港股通合手仓市值超3.4万亿港元。兑现24Q4，剔除非QDII公募基金港股投资市值后，其余内地资金通过港股通的合手仓市值为30124.8亿港元，占比为87.9%。
16. 南下资金中个东说念主和私募等投资者的影响力“羁系小觑”。假定24Q4险资对港股仓位为10%-30%，按照险资欺诈余额中股票和基金投资市值估算，则保障合手仓占港股通的比重约为13%-40%驾驭，这也就意味着有港股通中可能有一半及以上的资金可能来自于散户、私募和银行领会等其他投资者。
17. 行业层面上，非公募港股通主要重仓金融、资讯科技和可选破费。对比公募基金，其余南下的内地资金对红利板块的树立比例更为显贵。非公募港股通对资讯科技+阿里巴巴+好意思团规画合手仓占比为27.19%，低于21Q1和23Q1的水平，后续或还有调仓空间。
18. 恒生科技指数较好意思国纳斯达克100指数依然折价。兑现3月7日，恒生科技较纳斯达克100相对PE为0.75，处于近五年37.5%的中等偏低分位数水平。
19. 港股多数行业忘形股更低廉，且盈利增速占优。具体而言，港股商贸零卖（含阿里巴巴）、原材料、金融和动力等板块较好意思股折价超50%。而况，进一步从PE-G框架来看，以互联网为代表的港股多数行业估值相对好意思股折价且25年EPS增速占优。
20. 港股科技龙头较好意思股依然折价。现在，港股与好意思股科技龙头比拟，岂论是指数比价如故PE估值比价均处于2020年以来较低水平，且仍有20%驾驭的估值折价。
风险请示
经济数据波动，战术宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。