中信建投研报指出，周期底部开工率分化显赫，瞻望光伏行业2026年走出新周期。面前光伏产业链由于产能饱和，产业链价钱抓续下落，激励行业开工率快速下落。在开工率下落历程中，不同品牌定位、不同区域的产能开工率展现出浩瀚互异，在面前行业配景下，开工率的互异一定进度上体现了产能的核心竞争力。基于以上假定，按照开工率将硅料、硅片、电板、组件的产能进行排序，按照开工率高下平平分为3类，不雅察在行业末端需求增速在20%的场景下，各个本领的需求障翳面前开工率前2/3的产能对应的时期。得出的论断是：硅料、电板出清时期可能在2025年末—2026年，组件出清时期可能在2026年，硅片出清时期可能在2027年。
全文如下周期底部开工率分化显赫，瞻望光伏行业2026年走出新周期
面前光伏产业链由于产能饱和，产业链价钱抓续下落，激励行业开工率快速下落。在开工率下落历程中，不同品牌定位、不同区域的产能开工率展示出浩瀚互异，咱们以为在面前行业配景下，开工率的互异一定进度上体现了产能的核心竞争力。基于以上假定，咱们按照开工率将硅料、硅片、电板、组件的产能进行排序，按照开工率高下平平分为3类，不雅察在行业末端需求增速在20%的场景下，各个本领的需求障翳面前开工率前2/3的产能对应的时期。咱们得出的论断是：硅料、电板出清时期可能在2025年末-2026年，组件出清时期可能在2026年，硅片出清时期可能在2027年。
需求假定：瞻望2024-2030年，末端需求增速核心为20%左右，其中国内由于基数仍是较大，实盘瞻望增速在13-15%左右，国外多量新兴市集正处于需求爆发期，增速相对较快，瞻望国外市集需求增速在20-30%左右。
硅料：瞻望出清时期在2025年末-2026年。凭据7月开工率情况，硅料企业可按照开工率高于73%、56%-73%之间、低于56%分为3类，永诀对应405、399、406GW；假定开工率低于56%的后1/3硅料企业产能后续将陆续退出行业，余下804GW硅料产能可能在2025年末-2026年出清。
硅片：瞻望出清时期在2027年。凭据7月开工率情况，硅片企业可按照开工率高于50%、34%-50%之间、低于34%分为3类，永诀对应457、547、89GW；假定开工率低于34%的后1/3硅片企业产能后续将陆续退出行业，余下1004GW硅片产能可能在2027年出清；硅片出清时期相对其他本领较晚主要因为行业纠合度较高，且产物同质化进度较高（面前开工率接近）。
电板：瞻望出清时期在2025年末-2026年。凭据7月开工率情况，电板企业可按照开工率高于62%、41%-62%之间、低于41%分为3类，永诀对应512、283、362GW；假定开工率低于41%的后1/3电板企业产能后续将陆续退出行业，余下794GW电板产能可能在2025年末-2026年出清。
组件：瞻望出清时期在2026年。凭据7月开工率情况，组件企业可按照开工率高于46%、17%-46%之间、低于17%分为3类，永诀对应694、227、299GW；开工率低于17%的后1/3组件企业主要以国内的尾部小组件厂为主（Others中国），其次是韩华QCELLS及头部组件厂在东南亚的产能；假定这部分产能后续将陆续退出行业，余下921GW组件产能可能在2026年出清。
风险辅导：1、上游原材料放量，中游制造业加快扩产，导致行业竞争加重。面前主产业链各本领产能领域较大，且有部分新玩家操办扩产，若后续原材料充足，且各本领扩产均能落地，瞻望行业竞争可能会加重。
2、电网消纳等本领出现瓶颈导致行业需求不足预期的风险。中好意思欧连年来新动力装机并网速率较快，可能会对电网消纳智商形成一定冲击，从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。
3、新时间快速扩散导致盈利智商下落的风险。当今光伏行业TOPCon电板扩大操办领域较大，若是后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大，那么可能会形成TOPCon盈利智商下落的风险。